На головну   всі книги   до розділу   зміст
1 2 3 6 7 8 9 11 12 13 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 33 34 36 37 38 39 41 43 44 45 46 48 49 50 52 53 54 55 56 58 59 60 62 64 65 66 67 69 70 72 73 74 76 77 78 79 80 81 83 84 85 87 88 89 92 93 94 95 96

19.2. Валютний ринок і валютні курси

Обмін однієї валюти на іншу здійснюється в процесі купівлі однієї і продажу іншої валюти на валютних ринках. Валютний ринок - це система соціально-економічних і організаційних відносин по купівлі-продажу іноземної валюти. Валютні ринки - це конкурентні ринки, що характеризуються великим числом покупців і продавців, торгуючих таким стандартним «товаром» як рубель, долар, ієна, франк і т. д.

Учасниками валютного ринку є передусім імпортери і експортери товарів. Експортери пред'являють попит на національну валюту і пропонують іноземну, а імпортери товарів, навпаки, пропонують національну валюту і пред'являють попит на іноземну.

Наприклад, російський експортер, що продав партію лісу в Німеччину за німецькі марки, бажає обміняти їх на рублі, тим самим він формує попит на рублі і пропозицію німецьких марок. У той же час російський імпортер, бажаючий закупити партію телевізорів в Японії, буде пропонувати рублі і пред'являти попит на ієни.

Попит і пропозиція валюти виникають не тільки в зв'язку із зовнішньою торгівлею, але і в зв'язки з іншими міжнародними операціями (трансфертні перекази, рух капіталу, страхування і т. п.).

Нарівні з «первинними» суб'єктами ринку - експортерами і імпортерами, що формують базисний попит і пропозицію валюти, виділяють тих учасників валютного ринку, для яких валюта це товар, який вони продають і купують з метою отримання прибутку. Біля 90% всіх валютних операцій на валютному ринку не пов'язані з торговими операціями, це звичайна біржова гра на різниці валютних курсів з метою отримання прибутку.

Валютний ринок - це багаторівневий ринок. Він включає в себе: національні валютні ринки, регіональні валютні ринки і міжнародний валютний ринок.

На національному валютному ринку купівля-продаж іноземної валюти здійснюється через банківську систему. Клієнт купує національну валюту в комерційному банку, а банк, в свою чергу придбаває валюту або безпосереднє у іноземного банку, або у більш великих національних банків, що займаються операціями з валютою (девізні банки).

На регіональних валютних ринках звертаються ведучі вільно конвертовані валюти і місцеві валюти, на які доводиться основний об'єм операцій в даному регіоні. Основні регіональні ринки: Європейський (Лондон, Цюріх, Франкфурт-на-Майні), Азіатський (Гонконг, Сингапур, Токіо), Американський (Нью-Йорк, Чікаго, Лос-Анджелес). Операції по обміну іноземної валюти на валютних ринках в Нью-Йорку, Токіо, Лондоні і Франкфурте-на-Майне складають більше за 200 млрд. долл. в день.

Міжнародний валютний ринок являє собою сукупність тісно пов'язаних між собою комунікаційними системами регіональних ринків. Зміна ситуації і котировання (котировання - встановлення курсу валюти) валют на одному ринку негайно приводить до переміщення коштів між цим ринком і іншими, тим самим досягається постійна рівновага на міжнародному валютному ринку.

Об'єми, умови продажу валют, їх курси багато в чому залежать від наявності або відсутності валютних обмежень, що встановлюється державою, що знаходить своє відображення в характері оборотності або конвертованості (від лати. конвертері - змінювати, обертати) валют.

Конвертованість (оборотність) - це певний валютно-фінансовий режим, який дозволяє в ході всіх або певних зовнішньоекономічних операцій здійснювати вільний обмін національних грошових одиниць на іноземні валюти. Конвертованість означає, що національна валюта в тій або інакшій мірі виконує функцію світових грошей. З точки зору конвертованості всі валюти умовно можна розділити на три групи: вільно конвертовані (ВКВ), частково конвертовані і неконвертовані (замкнені).

Повна конвертованість означає відсутність яких-небудь валютних обмежень для фізичних і юридичних осіб - вітчизняних і іноземних і безперешкодне використання валюти у всіх видах міжнародних операцій. Вільно ' конвертована валюта необмежено обмінюється на валюти інших країн. У цей час у всьому світі валюти тільки 27 країн є повністю конвертованими. Вільна (повна) конвертованість передбачає стійкість національної економіки, можливість її економічного зростання, і як наслідок цього, довір'я до її національної валюти з боку іноземних партнерів.

Частина конвертованих валют (долар США, швейцарський франк, японська ієна, німецька марка, фунт стерлінгів) є резервними.

Сьогодні ці п'ять валют становлять практично 100% світових валютних резервів.

У умовах часткової конвертованості вільний обмін валют розповсюджується тільки на певні категорії власників і окремі види зовнішньоекономічних операцій. Національна валюта обмінюється лише на деякі іноземні валюти і не по всіх видах міжнародного платіжного обороту.

Обмежувальна політика проводиться державою і включає в себе законодавчу і адміністративну регламентацію операцій з валютою. Наявність обмежень зумовлена нестабільністю економічної ситуації в країні, розладом її грошово-кредитної системи. Росія має частково конвертовану валюту.

Неконвертована або замкнена валюта - це валюта, яка використовується як грошова одиниця тільки всередині країни. Радянський рубель до середини 1992 р. був класичним прикладом замкненої валюти.

Режим конвертованості валют залежить від багатьох политико-економічних обставин, зокрема таких як: міра розвитку ринкових форм економіки і міра інтегрованості в світову економіку; позиції країни в світовому виробництві і світовій торгівлі; темпи інфляції всередині країни; стійкість і характер вживаних валютних курсів; юридичний і організаційно-технічний пристрій грошового і кредитного обігу; развитость банківської системи і т. п.

Оборотність впливає позитивний чином на загальний економічний розвиток країни, оскільки зв'язуючи прямо внутрішній ринок з світовим, дає можливість державі швидко реагувати на зміну міжнародної господарської ситуації.

Ринковий обмін з участю грошей завжди передбачає грошове вираження обмінюваних цінностей, т. е. їх ціну. Ціна грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни, називається валютним (обмінним) курсом. Наприклад, 1 долл. США на початку 1998 р. коштував 6 крб.*; 1 німий. мазка = 0,6 долл. і т. д. На відміну від товарних цін, валютний. курс може бути прочитаний і в зворотному напрямі: 1 крб. = 0,16 долл., 1 долл. = 1,67 німий. марки і т. д. Існує певна традиція. Звичайно використовується «пряма котировання»: курс національної валюти визначається як кількість одиниць національної валюти за одиницю іноземної. Отже: 6 крб. за долар - це курс рубля, 1,67 німецьких марок за долар - це курс марки.

* Тут і далі в деноминированних рублях.

Між ціною національної і іноземної валюти існує зворотна залежність: якщо курс іноземної валюти підвищується, то національної падає, і навпаки. Якщо один долар США коштував 5,9 крб., а потім став коштувати 6,2 крб., то це означає, що курс рубля впав, а курс долара підвищився.

Механізм формування валютного курсу залежить від характеру курсу: чи є він гнучким (плаваючим) або фіксованим. Розглянемо спочатку систему гнучких (плаваючих) курсів.

Як і всяка ціна, валютний курс встановлюється на ринку. Курс, при якому досягається ринкова рівновага, т. е. попит на іноземну валюту рівний її пропозиції, називається рівноважним.

Рис. 19.1 ілюструє ринок іноземної валюти (валютний ринок). При його аналізі будемо виходити з того, що міжнародне кредитування і запозичення не існують, а будемо розглядати ринкові зміни тільки в зв'язку із зовнішньою торгівлею.

Кількості іноземної валюти, долл.

Рис. 19.1. Валютний ринок (ринок іноземної валюти)

при гнучких валютних курсах

На вертикальній осі відкладена ціна національної валюти в іноземній (рублів за долар). На горизонтальній осі відкладається кількість валюти, на яку пред'являється попит (вартість імпорту в доларах) і кількість валюти, яка пропонується (вартість експорту в доларах).

Курс валюти може змінюватися. Коли за іноземну валюту доводиться віддавати більше одиниць національної валюти, то національна валюта знецінюється (курс падає). Навпаки, якщо за іноземну валюту віддають менше іноземної, то національна валюта дорожчає (курс зростає). Отже, рух вгору по вертикальній осі відповідає дорожчанню долара і здешевленню рубля, рух вниз по осі відображає здешевлення долара і дорожчання рубля.

Крива S характеризує пропозицію іноземної валюти (надходження від експорту). Крива D - попит на іноземну валюту (вартість імпорту). Рівновага досягається в точці е, яка в нашому прикладі відповідає курсу 5 крб. за долар і свідчить про рівність попиту на долари їх пропозиції і, отже рівності вартості експорту і імпорту товарів і послуг.

Відхилення валютного курсу від рівноважного викликається незбалансованістю торгового балансу. Якщо курс валюти нижче рівноважного, то попит на іноземну валюту більше її; пропозиції, а значить, витрати на імпорт більше доходів від. експорту і торговий баланс пасивний. Якщо обмінний курс вище рівноважного, це означає, що пропозиція іноземної валюти більше попиту на неї і, що виручка від експорту більше витрат на імпорт, т. е. що торговий баланс активний.

Порушення рівноваги на валютному ринку в умовах гнучких курсів відновлюється автоматично, без участі держави. Розглянемо як це відбувається.

Передбачимо, що сталося, в першому випадку, підвищення курсу рубля до 4 крб. за долар, т. е. долари подешевели, попит на них зріс і перевищив пропозицію на величину аb, у другому випадку сталося падіння курсу рубля до 8 крб. за долар, т. е. долар став дорожче і його пропозиція перевищило попит на величину cd.

Передбачимо також, що ціна пачки американських сигарет, що імпортуються в Росію, рівна 2 долл., а ціна тонни нафти, що вивозиться з Росії, становить 200 крб. Наслідки зміни курсу рубля, його відхилення від рівноважного приведені нижче.

Валютний курс, крб./долл. 5 4 8

Ціна пачки американських

сигарет, крб. 10 8 16

Ціна тонни нафти, в долл. 40 50 25

Слідством підвищення курсу рубля (до 4 крб. за долар) стало:

- здешевлення імпортної продукції (з 10 до 8 крб.),

- дорожчання експортної продукції (з 40 до 50 долл.).

Пониження курсу рубля (до 8 крб. за долар) привело до:

- дорожчанню імпортної продукції (з 10 до 16 крб.),

- здешевленню експортної продукції (з 40 до 25 долл.).

Таким чином, чим вище курс національної валюти (рубля) і нижче курс іноземною (долара), тією дешевше імпорт і дорожче експорт, і навпаки, чим нижче курс національної валюти (рубля) і вище курс іноземної валюти (долара), тим дорожче імпортна продукція і дешевше експортна.

Які ж наслідки зміни вартості експортної і імпортної продукції?

Здешевлення вартості імпортних товарів, при інших рівних умовах, приводить до зростання попиту на них, і, отже, збільшує попит на іноземну валюту (долари). Одночасно дорожчання експортної продукції скорочує попит на вітчизняну продукцію за рубежем. Це спричиняє за собою зниження експортної виручки і скорочення пропозиції іноземною валют (доларів). Пропозиція доларів знижується, а попит на них зростає, курс долара зростає, а курс рубля падає.

Здешевлення експорту збільшує попит на вітчизняні товари за рубежем. Експорт зростає, зростає і виручка від експорту, і отже, пропозиція валюти. Одночасно, при низькому курсу національної валюти імпорт дорожчає, що при інших рівних умовах скорочує попит на продукцію, що імпортується і обсяг імпорту, і, отже, зменшує попит на іноземну валюту. Пропозиція іноземної валюти збільшується, а попит меншає, курс іноземної валюти (долара) падає, курс національної валюти зростає.

Таким чином, при гнучких валютних курсах відхилення від рівноваги, розриви між попитом і пропозицією іноземної валюти, між експортом і імпортом товарів відновлюються автоматично без участі держави.

Абсолютно по-іншому відбувається відновлення порушеної ринкової рівноваги у разі використання фіксованих курсів. Фіксований курс встановлюється і підтримується державою. Вільне (ринкове) підвищення або пониження цього курсу неможливе. При фіксованому курсі центральний банк бере на себе зобов'язання продавати і купувати валюту по певному (офіційному) курсу. При зміні економічної ситуації держава може здійснювати девальвацію - офіційне зниження курсу національної валюти по відношенню до валют інших країн або ревальвацію - підвищення офіційного курсу валюти.

У сучасному світі режим вільно плаваючих курсів і режим фіксованих курсів в чистому вигляді практично не застосовуються. Сьогодні ці дві системи існують в модифікованому вигляді - що фіксуються, але регульованих валютних курсів і регульованих (керованих) гнучких курсів.

Керовані плаваючі курси передбачають валютну «інтервенцію» центральних банків з метою згладжування значних коливань валютних курсів. Якщо, наприклад, внаслідок підвищення попиту на іноземну валюту курс національної валюти падає, то центральний банк країни продає («викидає» на ринок) певну кількість іноземної валюти, тим самим збільшуючи пропозицію і не допускаючи різкого падіння курсу національної валюти. Навпаки, якщо курс національної валюти різко зростає внаслідок падіння попиту на іноземну валюту, то центральний банк починає скуповувати іноземну валюту, тим самим збільшуючи на неї попит і перешкоджаючи різкому зростанню курсу національної валюти. Так, Банк Росії з метою підтримки курсу рубля на певному рівні систематично здійснює валютну інтервенцію, то продаючи, то скуповуючи долари на валютному ринку.

Очевидно, що для того, щоб здійснювати валютну інтервенцію, центральні банки повинні мати істотний запас іноземної валюти.

Коливання валютних курсів не тільки впливають на стан зовнішньої торгівлі, але відбиваються на ефективності діяльності підприємств і фірм, сукупному попиті і сукупній пропозиції, обсязі національного виробництва, зайнятості і цінах.

Негативні наслідки пониження курсу валюти крім споживачів випробовують на собі виробники, чиє виробництво засноване на сировині, що імпортується, матеріалах і обладнанні. Витрати виробництва зростають, прибуток падає, скорочується обсяг виробництва, зростає безробіття. Падіння валютного курсу впливає на внутрішні ціни, генеруючи інфляцію.

При підвищенні курсу національної валюти експорт дорожчає, конкурентоздатність вітчизняних товарів падає, попит на неї скорочується, що знову ж веде до падіння обсягів виробництва і зайнятості. Саме внаслідок того, що коливання валютного курсу мають макроекономічні наслідки, більшість країн розглядають валютний курс як об'єкт державного регулювання.

Валютні курси є важливим «нервовим вузлом» всієї системи міжнародних економічних відносин, їх динаміка залежить від комплексу економічних і політичних чинників, що визначають розвиток економіки даної країни і інших країн. З них можна назвати наступні:

1. ВНП обох країн, що беруть участь в обміні. Оскільки національні ринки - частина міжнародного ринку, то зміна величини ВНП в одній або обох країнах приведе, з одного боку, до збільшення (зменшенню) пропозиції товарів і послуг як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринку, а з іншого боку, - до збільшення (скороченню) споживчого попиту (зміна величини ВНП означає зміну рівня доходу, і отже, попиту), в тому числі на імпортну продукцію.

2. Стан торгового балансу, що визначає попит і пропозицію валюти. Між валютним курсом і станом торгового балансу існує зворотний зв'язок. Якщо торговий баланс пасивний (імпорт більше експорту), це означає, що країна більше витрачає грошей за межею, чим отримує, т. е. на валютному ринку з боку учасників торгових операцій збільшується пропозиція національної валюти і зростає попит на іноземну, що породжує тенденцію до падіння курсу національної валюти. Навпаки, при позитивному (активному) торговому балансі виникає тенденція до підвищення курсу національної валюти.

3. Зміни процентних ставок. Підвищення процентних ставок в якій-небудь країні робить валюту цієї країни, при інших рівних умовах, привабливої для іноземних інвесторів. Зростає попит на валюту тієї країни, де процентні ставки вище.

4. Грошово-кредитна політика, що Проводиться. При проведенні політики «дорогих грошей» обмежується грошова маса, відносно скорочується пропозиція національної валюти на валютних ринках, що відповідно веде до підвищення її курсу. Політика «дешевих грошей» створює тенденцію до пониження курсу національної валюти.

5. Валютна інтервенція центрального банку. Останні впливають істотний чином на валютний курс в короткостроковому періоді, однак у разі глобальної незбалансованості валютного ринку інтервенція не може протистояти падінню або підвищенню валютного курсу.

Для обгрунтування зміни курсу валюти часто використовують теорію (гіпотезу) паритету купівельної здатності (ППС). Згідно з цією теорією динаміка валютних курсів відображає зміни в співвідношенні цін у відповідних країнах. Для визначення курсових співвідношень двох валют потрібно зіставити вартість однакового «споживчого кошика» в двох країнах. Так, якщо в Росії такий кошик стоїть, скажемо, 600 крб., а в США - 100 долл., то ціна долара становить 6 крб. Згідно з цією теорією валютний курс завжди міняється рівне настільки, наскільки це необхідне для того, щоб компенсувати різницю в динаміці рівня цін в різних країнах. Звідси:

r = p1: p2,

де

r - валютний курс,

р1 і р2 - рівні цін в країнах, що розглядаються.

Оскільки обмінний курс валют залежить не тільки від зміни рівня внутрішніх цін, то і визначення валютного курсу на основі теорії ППС може бути тільки приблизним. Проте в довгостроковому періоді існує певна кореляція між співвідношенням рівнів інфляції в різних країнах і динамікою їх валютних курсів.

Валютна політика держави. Оскільки, як було показано вище, зміна валютного курсу впливає на стан економіки загалом, валютні відносини є зоною високої активності держави. Арсенал заходів, вживаних державою для впливу на валютний курс, вельми різноманітний. У залежності від вартої мети (підвищення або пониження курсу валюти) і від того, встановлений в тій або інакшій країні режим фіксованих або плаваючих курсів, для їх регулювання буде застосовуватися різний набір економічних важелів.

Серед дій уряду, що впливають на валютний курс, можна виділити заходи прямого і непрямого регулювання. Заходи прямого регулювання - це валютна інтервенція центробанков, дисконтна політика, введення валютних обмежень, т. е. заборона на здійснення певних операцій з іноземною валютою, на рух капіталів і інш.

До непрямих методів регулювання валютного курсу в умовах відкритої економіки відносяться практично всі заходи фіскальної і монетарної політики.